用A50期货做对冲,每只股票应该买多少股?

日期:2020-03-23 来源:投研帮

打新使用的对冲策略——做空富时A50股指期货,按比例买入A50成分股作为打新门票。

用这个策略的好处是:

--钱少。A50股指期货的保证金少,杠杆约6倍;
--精确。我们计算了A50指数成分股的权重,各对应多少股股票;
--提高打新收益率。我们把资金分成5个账户,按照打新最佳收益率进行股数分配,得出的预期收益最高。
--吃升水。做空期货是可以吃到升水收益的。

我来详细讲解一下这个策略。
 

钱少

首先,富时A50股指期货是在新加坡上市的,美元计价。在IB可以直接做空,每张合约保证金只有1552.5美元,约1万人民币左右。按照当前的合约价值约1万美元,这个比例大概是6.4倍杠杆。比起在国内做股指期货要省不少钱。

但需要注意的是,这是IB官方给出的最低保证金额度。而IB的账户种类繁多,每种账户的保证金需求不一样,所以具体保证金需求还要以个人账户为准。更具体的细则可以咨询券商。

佣金方面IB有两种选择,一种是固定式,一种是阶梯式。

固定式佣金每张合约2.85美元,买卖双向收取。但是没有其他额外费用了,每个月交割一次的话也就不到6美元。

阶梯式佣金每张合约1.05美元。但是还要外加几项费用:交易所费用0.8美元、第三方收费0.03美元、监管费0.025美元,还有置存费。其中交易所费用此时此刻盈透正在给折扣,只收0.4美元。

另外置存费比较复杂,是持仓过夜要收取的。但是还要看你的保证金。如果你除了A50期货之外没有其他任何资产和现金在账户里,那你就只符合最基本的保证金要求,这样你如果持有期货合约过夜,就要每张合约交0.1美元的置存费,每天都交。这样下来每个月每张合约要多交很多钱,超过固定式的2.85美元了。

但如果你账户里有充足的现金或其他资产,那每种资产会代表一定的保证金占用,如果你的保证金足够A50期货保证金的3倍,就不收取这个置存费了。所以选择哪种因人而异,可以自行决定。
 

吃升水

如果你做空的期货有升水,那随着合约靠近到期日,升水会越来越小,这时你就把这部分升水收益也吃到了。通常在牛市行情里,比较远期的合约升水会比近月大,这种时候你可以做空升水最多的那月合约。但是需要注意,如果你是选择的自动滚动,它就只会给你滚到下个月,如果想选其他月份就得手动操作一下。
 

精确

因为富时A50的指数成分股和上证50是不一样的,我们对比了一下,有17只成分股都不一样,所以你不能按照上证50的成分股配置打新门票,而是要按A50指数的成分股配置。

我们把A50的成分股和权重列出来,按照15张合约的价值按比例分配,得出每只股票应该买多少市值、多少股。这样配置后,确保你买的每只股票都在A50对应的成分里,并且权重相等,市值受到全面保护。
 

提高打新收益率

因为A50成分股里,沪市约占87%,深市约占13%。用打新计算器算一下,按这个比例配置打新门票,100万的账户年化收益约为8%。

但是这是1个账户的收益,如果分5个账户打,每个账户都按这个比例配置沪深市值,预期收益会高很多,平均每个账户大概是16.5%。

但这还不是最优配比。我们计算了多种配置比例,5个账户预期收益最高的方式是,其中一个账户是30万,沪市18万深市12万。然后剩下4个账户全部配置沪市。这样配下来预期收益约年化16.77%。

10个账户的收益更高,当然也需要进行特殊比例配比才能达到,操作起来比较困难。

这个比例和预期收益只是个理论值,因为市值每天都在变化,按照A50市值配比不可能准准配到100万,而且打新预期收益也是每天在变化的。
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